Nghiên cứu: Digital Finance, Financing Constraint And Enterprise Financial Risk

Giới thiệu

Nghiên cứu này của Zhaolin Wang (2022) trên tạp chí Journal of Mathematics, tập trung vào vai trò của tài chính số (digital finance) đối với rủi ro tài chính của doanh nghiệp, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế số đang phát triển mạnh mẽ. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng (panel data) từ các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến trong giai đoạn 2011-2020, kết hợp với chỉ số tài chính số toàn diện cấp tỉnh, để phân tích tác động và cơ chế của tài chính số đối với rủi ro tài chính doanh nghiệp. Kết quả cho thấy tài chính số có tác động tích cực đến việc giảm thiểu rủi ro tài chính, đồng thời làm rõ vai trò trung gian của việc giảm bớt các ràng buộc tài chính. Nghiên cứu này có ý nghĩa quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả của tài chính số trong việc hỗ trợ doanh nghiệp và ổn định kinh tế vĩ mô.

Tổng quan về Lý thuyết và Giả thuyết

Cơ sở Lý thuyết

Nghiên cứu dựa trên lý thuyết về dòng tiền tự do (Free Cash Flow Theory) của Jensen (1986), cho rằng việc vay nợ có thể giúp giảm thiểu các ràng buộc về dòng tiền tự do và kiềm chế các vấn đề đại diện. Trong bối cảnh đó, các nhà quản lý doanh nghiệp sẽ phát tín hiệu tích cực ra bên ngoài, cho thấy họ đang quản lý tài chính một cách minh bạch và hiệu quả. Tuy nhiên, nếu không có sự hỗ trợ từ thị trường tài chính và các hệ thống liên quan, doanh nghiệp có thể rơi vào tình thế khó khăn, làm tăng rủi ro tài chính và thậm chí dẫn đến phá sản. Để hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến quản trị tài chính, bạn có thể tham khảo thêm bài viết về các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả quản trị tài chính trong doanh nghiệp.

Nghiên cứu cũng đề cập đến vai trò của tài chính toàn diện (financial inclusion) trong việc cung cấp các dịch vụ tài chính công bằng và thuận tiện hơn cho các nhóm dân cư có thu nhập thấp và các đối tượng yếu thế. Tài chính số toàn diện thúc đẩy tài chính toàn diện thông qua các dịch vụ tài chính số, giúp mở rộng phạm vi, giảm chi phí, tăng cường sự tiện lợi và nâng cao hiệu quả của các dịch vụ tài chính. Hsu et al. (2014) nhấn mạnh rằng yếu tố tài chính đóng vai trò quan trọng đối với các hoạt động kinh doanh của các tổ chức nhỏ, và mức độ phù hợp của nguồn cung tài chính có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến tiến trình hoạt động của doanh nghiệp. Vai trò của vốn chủ sở hữu cũng rất quan trọng trong hoạt động của các tổ chức tài chính này, bạn có thể tìm hiểu thêm về vai trò của vốn chủ sở hữu trong hoạt động ngân hàng thương mại.

Giả thuyết Nghiên cứu

Dựa trên cơ sở lý thuyết và tổng quan văn học, nghiên cứu đề xuất ba giả thuyết chính:

• H1: Tài chính số có thể làm giảm rủi ro tài chính doanh nghiệp.
• H2: Ảnh hưởng của tài chính số trong việc giảm rủi ro tài chính doanh nghiệp có sự khác biệt đáng kể do tính không đồng nhất của các doanh nghiệp.
• H3: Tài chính số làm giảm rủi ro tài chính của doanh nghiệp bằng cách giảm bớt các ràng buộc tài chính.

Thiết kế Nghiên cứu và Phương pháp

Nguồn Dữ liệu và Mẫu Nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ các công ty niêm yết cổ phiếu A trên thị trường chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến trong giai đoạn 2011-2020. Dữ liệu này được kết hợp với chỉ số tài chính số để tạo thành một bộ dữ liệu bảng. Quá trình xử lý dữ liệu bao gồm loại bỏ các doanh nghiệp thuộc diện kiểm soát đặc biệt (ST), các doanh nghiệp tài chính, các doanh nghiệp trải qua IPO trong giai đoạn nghiên cứu, và sử dụng phương pháp winsor hóa hai phía 1% để xử lý các giá trị ngoại lệ. Dữ liệu về các công ty niêm yết được lấy từ cơ sở dữ liệu CSMAR, và chỉ số tài chính số được lấy từ Chỉ số Tài chính Toàn diện Số do Đại học Bắc Kinh công bố.

Biến Số Nghiên cứu

• Biến phụ thuộc (Explained Variable): Rủi ro tài chính doanh nghiệp, được đo lường bằng giá trị Altman Z đã điều chỉnh. Công thức tính toán cụ thể như sau: Rủi ro tài chính doanh nghiệp = (3.3 * lợi nhuận trước lãi vay và thuế + 1.0 * doanh thu bán hàng + 1.4 * lợi nhuận giữ lại + 1.2 * vốn lưu động) / tổng tài sản.
• Biến giải thích chính (Core Explanatory Variable): Tài chính số, được đo lường bằng Chỉ số Tài chính Toàn diện Số của các tỉnh thành Trung Quốc do Viện Tài chính Số, Đại học Bắc Kinh biên soạn và đo lường.
• Biến trung gian (Mechanism Variable): Ràng buộc tài chính, được đo lường bằng chỉ số SA (Size-Age index) theo Hadlock và Pierce (2010). Công thức tính toán cụ thể như sau: Ràng buộc tài chính doanh nghiệp = (-0.737 * quy mô + 0.043 * quy mô^2 – 0.04 * tuổi).
• Biến kiểm soát (Control Variables): Bao gồm tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (level), quy mô doanh nghiệp (size), tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (rate), tỷ lệ tiền mặt trên tổng tài sản (cash), tỷ lệ tài sản cố định trên doanh thu (capital), và mức độ tập trung quyền sở hữu (equity).

Mô hình Nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy đa biến với các biến kiểm soát và hiệu ứng cố định (fixed effects) để phân tích tác động của tài chính số đến rủi ro tài chính doanh nghiệp. Mô hình cơ bản được xây dựng như sau:

Download Nghiên cứu khoa học: Digital Finance, Financing Constraint And Enterprise Financial Risk