Nghiên cứu: Entrepreneurial Uncertainty During The Covid-19 Crisis: Mapping The Temporal Dynamics Of Entrepreneurial Finance

Current blog Post: Tóm tắt và Phân tích Nghiên cứu: Sự Bất ổn của Doanh nghiệp trong Khủng hoảng Covid-19: Phân tích Động thái Thời gian của Tài chính Doanh nghiệp

Nghiên cứu này, được thực hiện bởi Ross Brown và Augusto Rocha và công bố trên Journal of Business Venturing Insights năm 2020, đã đi sâu vào ảnh hưởng của sự bất ổn kinh tế do cuộc khủng hoảng COVID-19 gây ra đối với tài chính doanh nghiệp. Nghiên cứu tập trung vào cách đại dịch ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận các nguồn vốn tài chính cho các công ty khởi nghiệp và các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME). Bằng cách phân tích dữ liệu theo thời gian thực từ Crunchbase, nghiên cứu này đã tiết lộ những thay đổi đáng kể trong đầu tư tài chính doanh nghiệp ở Trung Quốc trong cuộc khủng hoảng COVID-19. Nghiên cứu nhấn mạnh rằng sự bất ổn do cuộc khủng hoảng gây ra đã tác động đến các nguồn tài chính cho các công ty khởi nghiệp và các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Ảnh hưởng của các cú sốc bên ngoài đối với nguồn tài chính doanh nghiệp

Trong thập kỷ qua, đã có một sự gia tăng đáng kể trong các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của các cú sốc bên ngoài lớn, chẳng hạn như GFC (Buchanan & Denyer, 2013; Doern et al., 2019). Một yếu tố quan trọng được khám phá bởi văn học nở rộ kiểm tra như thế nào cú sốc nhất định đã ảnh hưởng đến khả năng của các SME sáng tạo để có được tài chính bên ngoài. Để phát triển, tài chính bên ngoài là rất quan trọng cho các công ty khởi nghiệp và SME (Cassar, 2004; Cole & Sokolyk, 2018). Một số nghiên cứu này đã cẩn thận khám phá cách cho vay ngân hàng cho SME bị ảnh hưởng bởi GFC sử dụng các phương pháp truyền thống như khảo sát của chính phủ, cơ sở dữ liệu kinh doanh và dữ liệu GDP chính thức (Lee et al., 2015; Cowling et al., 2018; Brown & Lee, 2019; Demirgüç-Kunt et al., 2020). Mặc dù có một nhu cầu cho các nghiên cứu mạnh mẽ để giải mã đúng tác động của GFC ex post, các nghiên cứu nhìn lại này không mang lại nhiều trong cách hiểu giải thích làm thế nào chính sách có thể chủ động đối phó với và giảm thiểu tác động của các giai đoạn khủng hoảng này khi chúng thực sự mở ra. Cuối cùng, sử dụng thiết kế nghiên cứu hồi cứu, có nghĩa là thường khó khăn cho các nhà nghiên cứu trong lĩnh vực này để tham gia vào thời gian thực với dòng sự kiện (Buchanan & Denyer, 2013, p.215).

Một hạn chế khác với các nghiên cứu này là định hướng mạnh mẽ của họ đối với cho vay ngân hàng. Cho đến nay, đã có bằng chứng ít hơn đáng kể về vai trò mà các cú sốc đóng vai trò trên nguồn cung cấp tài chính doanh nghiệp như đầu tư thiên thần kinh doanh và VC và cách điều này tác động đến SME. Mặc dù một số nghiên cứu cho thấy mức độ giảm đáng kể của VC trong GFC (Block & Sandner, 2009; Conti et al., 2019), các nghiên cứu khác cho thấy nguồn tài chính thiên thần kinh doanh khá kiên cường sau GFC (Mason & Harrison, 2015). Mặc dù bằng chứng này là hơi mỏng và chắp vá, có những lý do thuyết phục để kiểm tra cách đầu tư vốn chủ sở hữu bị ảnh hưởng bởi các cú sốc. Về cơ bản, các khoản đầu tư này thường được phân bổ cho các công ty khởi nghiệp định hướng tăng trưởng và sáng tạo nhất làm cho chúng một động cơ quan trọng cho tăng trưởng kinh tế dài hạn (Hall & Lerner, 2010). Quan trọng, một sự thiếu hụt tài chính cho các liên doanh mới là rất quan trọng bởi vì nghiên cứu cho thấy rằng các công ty khởi nghiệp sinh ra trong thời gian suy thoái không chỉ bắt đầu nhỏ hơn, họ cũng có xu hướng ở lại nhỏ hơn trong những năm tới ngay cả khi các điều kiện kinh tế vĩ mô phục hồi (Sedláček & Sterk, 2017). Để hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả quản trị tài chính trong doanh nghiệp, bạn có thể tham khảo thêm bài viết này.

Các giao dịch tài chính doanh nghiệp và sự không chắc chắn

Do mức độ cao của sự không chắc chắn liên quan đến tài chính cho các công ty khởi nghiệp và SME không minh bạch về thông tin, các nhà đầu tư khắc phục điều này bằng cách giám sát rộng rãi và các thủ tục kiểm soát (Kaplan & Stromberg, 2001). Thật vậy, một lượng lớn công việc chỉ ra rằng các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu đòi hỏi tương tác quan hệ chặt chẽ và sự gần gũi (thường là tương tác mặt đối mặt) với các công ty nhận của họ (De Clercq & Sapienza, 2006). Các nhà đầu tư VC thường sử dụng mạng lưới cá nhân của họ để thu hút các giao dịch và sau đó giám sát các công ty đầu tư của họ bằng cách ở lại gần tiền của họ (Shane & Cable, 2002; Cumming & Dai, 2010; Colombo et al., 2019). Do đó, do bản chất quan hệ bẩm sinh của tài chính doanh nghiệp, có những lý do lý thuyết mạnh mẽ, tiên nghiệm cho việc dự kiến các nguồn tài chính vốn chủ sở hữu bị ảnh hưởng nặng nề bởi các cú sốc như đại dịch do sự cần thiết cho liên lạc mặt đối mặt giữa các nhà đầu tư và doanh nhân. Rõ ràng, khoảng cách tài chính có thể phát sinh như là kết quả của các biện pháp khoảng cách xã hội được ban hành bởi cuộc khủng hoảng Covid-19 (Howell et al., 2020). Đó là một điểm gây tranh cãi liệu các nguồn công nghệ mới như sân video trực tuyến được sử dụng trong vốn chủ sở hữu cộng đồng có thể giảm thiểu tác động của cuộc khủng hoảng do vai trò tiềm năng của họ trong việc giảm sự cần thiết cho tương tác cá nhân. Để hiểu rõ hơn về vấn đề bất cân xứng thông tin có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư, bạn có thể đọc thêm về lý thuyết bất cân xứng thông tin.

Ngoài ra còn có các yếu tố quan trọng hòa giải các nguồn khác nhau và các loại tài chính doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đến tác động của các sự kiện khủng hoảng. Đầu tiên, công việc trong quá khứ cho thấy rõ ràng rằng các nguồn tài trợ này là cực kỳ dễ bay hơi (Gompers et al., 2008). Kiểm tra dữ liệu lịch sử về hoạt động đầu tư VC, nghiên cứu đã phát hiện ra rằng tổng khối lượng giao dịch, vốn đầu tư và quy mô giao dịch đều giảm đáng kể trong các giai đoạn suy thoái trong quá khứ (Howell et al., 2020). Hơn nữa, các nhà nghiên cứu tương tự tìm thấy bằng chứng có hệ thống rằng các nhà đầu tư chuyên về các giao dịch giai đoạn đầu phản ứng đáng kể hơn với chu kỳ kinh doanh so với các nhà đầu tư giai đoạn sau. Thật vậy, họ phát hiện ra rằng số lượng các giao dịch VC giai đoạn đầu hàng tuần trong đại dịch Covid-19 đã giảm gần 38% trong hai tháng bắt đầu từ ngày 4 tháng 3 năm 2020, so với bốn tháng trước đó (Howell et al., 2020).

Những yếu tố nào có thể giải thích tác động khác biệt này đối với các loại và giai đoạn khác nhau của tài chính doanh nghiệp? Các giao dịch giai đoạn cuối thường được thực hiện bởi các công ty VC lớn với các công ty doanh nghiệp đã được thành lập tốt, có thể làm cho chúng chống suy thoái hơn. Ví dụ, Airbnb nổi tiếng có được vốn đầu tư mạo hiểm đáng kể sau GFC. Thêm vào đó, các VC lớn thường thực hiện truyền vốn theo giai đoạn vào các công ty có thời gian biểu dài hạn, thường dựa trên các mục tiêu hiệu suất của các công ty nhận (Gompers & Lerner, 2001). Các học giả khác nhau đã viện dẫn khái niệm tư duy tùy chọn thực để giải thích trình tự đầu tư VC (Li, 2008; Hsu, 2010). Mỗi dự án được tài trợ vốn đầu tư mạo hiểm đều có sự không chắc chắn cụ thể về chi phí và lợi ích của dự án. Thông tin cụ thể về dự án thường đến khi đầu tư đang diễn ra, vì vậy có thể có ít giá trị trong việc giữ lại các khoản đầu tư. Do đó, một công ty VC có động cơ để đầu tư sớm hơn là sau này để tích lũy thông tin để khắc phục các vấn đề về độ mờ thông tin và đại lý (Li, 2008).

Người ta tin rộng rãi rằng đầu tư giai đoạn đầu đòi hỏi rủi ro tổng thể cao hơn nhiều và sự biến động của lợi nhuận so với các giao dịch giai đoạn sau (Sapienza & Gupta, 1994; Parhankangas & Hellström, 2007). Thêm vào đó, các giao dịch giai đoạn đầu thường được thực hiện bởi một loạt các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu quy mô nhỏ rộng hơn và phát triển nhanh chóng như, inter alia, VC chuyên gia, thiên thần kinh doanh, tập đoàn thiên thần, vườn ươm, máy gia tốc và nền tảng cộng đồng vốn chủ sở hữu (Block et al., 2018; Bonini & Capizzi, 2019). Kích thước nhỏ hơn của các nhà đầu tư này có thể làm cho chúng ít được cách ly khỏi các giai đoạn khủng hoảng hơn so với các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu lớn hơn như VC. Thông thường các nhà đầu tư này có kiến thức trước hạn chế về các công ty khởi nghiệp, do đó mức độ rủi ro lớn hơn nhiều. Áp dụng một cách tiếp cận chờ xem thường được xem như là một quá trình hành động thích hợp hơn khi đối mặt với thời kỳ không chắc chắn có thể giải thích sự dễ bị tổn thương lớn hơn của họ đối với các sự kiện sốc ở các nhà đầu tư nhỏ hơn này (McKelvie et al., 2011). Để hiểu rõ hơn về vai trò của vốn chủ sở hữu trong hoạt động kinh tế, bạn có thể tham khảo thêm về vai trò của vốn chủ sở hữu trong ngân hàng thương mại.

Tóm lại, tài chính doanh nghiệp có tính chất mạnh mẽ theo chu kỳ và điều này dường như phù hợp nhất cho các giao dịch hạt giống giai đoạn đầu. Do thiếu công việc trước đây về chủ đề này, một số người đã lưu ý sự cần thiết cho nhiều công việc hơn để cung cấp các giải thích tiềm năng cho các khoản đầu tư VC giai đoạn đầu cực kỳ theo chu kỳ (Howell et al., 2020, p. 7). Dường như cũng có một sự thiếu hụt bằng chứng về cách tình hình này diễn ra trong các bối cảnh thể chế và không gian khác nhau.

Tác động của COVID-19 đối với tài chính doanh nghiệp ở Trung Quốc

Nghiên cứu của Brown và Rocha tập trung vào thị trường tài chính doanh nghiệp ở Trung Quốc trong giai đoạn đầu của cuộc khủng hoảng COVID-19. Phân tích dữ liệu Crunchbase theo thời gian thực của họ cho thấy sự suy giảm đáng kể trong đầu tư vốn chủ sở hữu. Giá trị đầu tư tài chính doanh nghiệp đã giảm 60% đáng kinh ngạc trong quý đầu tiên của năm 2020 so với cùng kỳ năm 2019. Đáng chú ý, sự suy giảm này đặc biệt rõ rệt đối với đầu tư giai đoạn đầu, cho thấy rằng các công ty khởi nghiệp mới thành lập phải đối mặt với những thách thức lớn nhất trong việc đảm bảo tài chính trong cuộc khủng hoảng.

Kết quả chính:

• Tổng giá trị đầu tư tài chính doanh nghiệp ở Trung Quốc đã giảm 60% trong quý 1 năm 2020 so với quý 1 năm 2019.
• Đầu tư giai đoạn đầu (hạt giống) đã giảm mạnh nhất, cho thấy tác động đặc biệt nghiêm trọng đối với các công ty khởi nghiệp mới thành lập.
• Sự suy giảm này lớn hơn đáng kể so với những gì đã thấy trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, cho thấy tác động đặc biệt nghiêm trọng của COVID-19 đối với tài chính doanh nghiệp.
• Nghiên cứu nhấn mạnh các khu vực bị ảnh hưởng nhiều nhất ở Trung Quốc, cho thấy tác động không đồng đều của cuộc khủng hoảng.

Ứng dụng chính sách và hướng nghiên cứu trong tương lai

Brown và Rocha nhấn mạnh sự cần thiết của các nhà hoạch định chính sách để theo dõi chặt chẽ dữ liệu theo thời gian thực để đánh giá tác động của các cú sốc đối với hoạt động kinh doanh và đưa ra các phản ứng chính sách chiến lược. Họ đề xuất rằng các chính phủ có thể xem xét các biện pháp sau:

• Ưu đãi đầu tư theo thời gian: Cung cấp các ưu đãi để khuyến khích đầu tư tài chính doanh nghiệp, đặc biệt là cho các công ty khởi nghiệp giai đoạn đầu và các khu vực bị ảnh hưởng nhiều nhất.
• Nền tảng kết nối trực tuyến: Tạo điều kiện kết nối trực tuyến giữa các doanh nhân và nhà đầu tư thông qua các nền tảng an toàn, tương tự như các nền tảng cộng đồng vốn chủ sở hữu tư nhân. Điều này có thể giúp giảm bớt các vấn đề thông tin liên quan đến xa cách tài chính trong cuộc khủng hoảng.
• Đánh giá chính sách theo thời gian thực: Sử dụng dữ liệu trực tiếp để theo dõi hiệu quả của các biện pháp chính sách được thực hiện để giải quyết khủng hoảng và điều chỉnh các phản ứng cho phù hợp.

Nghiên cứu này mở ra những con đường thú vị để nghiên cứu trong tương lai. Các lĩnh vực đầy hứa hẹn để điều tra thêm bao gồm:

• Phản ứng hành vi của doanh nghiệp: Khám phá cách các công ty khởi nghiệp điều chỉnh hành vi của họ trong các cuộc khủng hoảng, chẳng hạn như sử dụng bricolage (sáng tạo từ nguồn lực hạn chế) để vượt qua những hạn chế về tài chính.
• Vai trò của công nghệ: Điều tra xem các nguồn công nghệ mới, chẳng hạn như kêu gọi vốn cộng đồng vốn chủ sở hữu, có thể giảm thiểu tác động của các cuộc khủng hoảng bằng cách giảm nhu cầu tương tác trực tiếp hay không.
• Phân tích đa quốc gia: Tiến hành các nghiên cứu so sánh ở các quốc gia khác nhau để hiểu sự khác biệt về không gian và thể chế trong tác động của các cuộc khủng hoảng đối với tài chính doanh nghiệp.

Kết luận

Nghiên cứu của Brown và Rocha cung cấp những hiểu biết có giá trị về tác động của sự bất ổn do COVID-19 gây ra đối với tài chính doanh nghiệp ở Trung Quốc. Kết quả của họ nhấn mạnh sự cần thiết của các nhà hoạch định chính sách để hành động nhanh chóng và chiến lược để hỗ trợ các công ty khởi nghiệp và các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong những thời điểm đầy thách thức này. Bằng cách theo dõi dữ liệu theo thời gian thực và thực hiện các biện pháp chính sách nhắm mục tiêu, các chính phủ có thể giảm thiểu tác động tiêu cực của các cuộc khủng hoảng và thúc đẩy khả năng phục hồi của hệ sinh thái kinh doanh. Nghiên cứu này cũng mở ra con đường cho các nghiên cứu trong tương lai khám phá các khía cạnh khác nhau của tinh thần kinh doanh trong các cuộc khủng hoảng và vai trò của chính sách trong việc hỗ trợ các doanh nhân.

Tóm lại, nghiên cứu của Brown và Rocha minh họa những tác động sâu sắc mà các cuộc khủng hoảng bất ngờ có thể gây ra đối với đầu tư tài chính doanh nghiệp. Phân tích theo thời gian thực của họ về dữ liệu Crunchbase tiết lộ sự suy giảm đáng kể trong hoạt động đầu tư ở Trung Quốc sau khi bùng phát COVID-19. Quan trọng nhất, nghiên cứu nhấn mạnh rằng các công ty khởi nghiệp mới thành lập là những công ty dễ bị ảnh hưởng nhất, cho thấy sự cần thiết của các phản ứng chính sách nhắm mục tiêu. Bằng cách giám sát chặt chẽ dữ liệu theo thời gian thực và tạo điều kiện kết nối giữa các doanh nhân và nhà đầu tư, các nhà hoạch định chính sách có thể giảm thiểu những tác động bất lợi của các cuộc khủng hoảng và thúc đẩy khả năng phục hồi của hệ sinh thái kinh doanh.

Hy vọng bản tóm tắt và phân tích này hữu ích! Nếu bạn có bất kỳ câu hỏi nào khác, vui lòng cho tôi biết.

Download Nghiên cứu khoa học: Entrepreneurial Uncertainty During The Covid-19 Crisis: Mapping The Temporal Dynamics Of Entrepreneurial Finance