Nghiên cứu: Analyzing The Characteristics Of Green Bond Markets To Facilitate Green Finance In The Post-COVID-19 World

Phân tích Đặc điểm của Thị trường Trái phiếu Xanh để Thúc đẩy Tài chính Xanh trong Thế giới Hậu COVID-19

Nghiên cứu “Phân tích Đặc điểm của Thị trường Trái phiếu Xanh để Thúc đẩy Tài chính Xanh trong Thế giới Hậu COVID-19” được thực hiện bởi Farhad Taghizadeh-Hesary, Naoyuki Yoshino và Han Phoumin, và công bố trên tạp chí Sustainability năm 2021. Nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích thị trường trái phiếu xanh ở các khu vực khác nhau, đặc biệt là khu vực châu Á – Thái Bình Dương, nhằm xác định các đặc điểm, rủi ro và lợi nhuận của loại hình trái phiếu này.

Bài viết này nhằm mục đích lấp đầy khoảng trống trong các tài liệu hiện có bằng cách tiến hành một nghiên cứu so sánh về đặc điểm, rủi ro và lợi nhuận của trái phiếu xanh dựa trên khu vực. Dựa trên cơ sở lý thuyết và phân tích thực nghiệm sử dụng dữ liệu từ Bloomberg New Energy Finance và Sáng kiến ​​Trái phiếu Khí hậu, nghiên cứu này khám phá liệu sự thống trị của ngân hàng truyền thống có ảnh hưởng đến lợi nhuận của trái phiếu xanh được phát hành ở khu vực Châu Á – Thái Bình Dương hay không. Những phát hiện có thể cung cấp thông tin chi tiết có giá trị cho các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư quan tâm đến việc thúc đẩy tài chính xanh và đạt được các mục tiêu liên quan đến khí hậu.

Tóm tắt nội dung chính

Giới thiệu

Thế giới đã chứng kiến sự tăng trưởng kinh tế liên tục trong những năm gần đây, nhưng điều này thường không đi kèm với sự phát triển bền vững. Báo cáo từ Ủy ban Liên chính phủ về Biến đổi Khí hậu (IPCC) đã nêu bật tính cấp thiết của việc giải quyết biến đổi khí hậu, thúc đẩy các quốc gia thành viên Liên hợp quốc cam kết giữ mức tăng nhiệt độ toàn cầu dưới 2°C. “Hành động vì Khí hậu” cũng đã được đưa vào Mục tiêu Phát triển Bền vững (SDGs) của Liên hợp quốc. Tuy nhiên, đầu tư vào năng lượng tái tạo vẫn còn thấp, với phần lớn đầu tư vào ngành năng lượng vẫn hướng tới nhiên liệu hóa thạch. Đại dịch COVID-19 và suy thoái kinh tế toàn cầu đã làm trầm trọng thêm vấn đề này, làm giảm đầu tư vào các dự án xanh và khiến năng lượng tái tạo trở nên kém cạnh tranh hơn.

Tổng quan về Tài chính Xanh và Trái phiếu Xanh

Tài chính Xanh

Tài chính xanh, một khái niệm mới nổi trong những năm 2010, là loại hình tài chính hướng đến tương lai, đồng thời theo đuổi sự phát triển của ngành tài chính, cải thiện môi trường và tăng trưởng kinh tế. Nó bao gồm nhiều công cụ, từ các khoản vay tư nhân đến bảo hiểm, và bao gồm vốn cổ phần, công cụ phái sinh và các quỹ tài chính hoặc đầu tư. Để hiểu rõ hơn về vai trò của các tổ chức tài chính trong lĩnh vực này, bạn có thể tham khảo thêm về vai trò của vốn chủ sở hữu trong hoạt động ngân hàng thương mại.

Trái phiếu xanh

Trái phiếu xanh là một loại công cụ tài chính nợ được sử dụng để tài trợ cho các dự án xanh, như cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo hoặc các dự án nâng cao hiệu quả năng lượng. Khu vực Châu Á – Thái Bình Dương đã tăng cường sử dụng trái phiếu xanh để thu hẹp khoảng cách giữa các dự án cơ sở hạ tầng và nguồn tài chính.

Ủy ban Liên chính phủ về Biến đổi Khí hậu (IPCC) và Chương trình Môi trường Liên hợp quốc (UNEP) nhấn mạnh rằng cần có thêm các hành động để đạt được mục tiêu này và hoàn thành các Mục tiêu Phát triển Bền vững (SDGs). Một trong những rào cản lớn nhất trong phát triển năng lượng tái tạo là mức đầu tư thấp. Theo OECD Companion to the Inventory of Support Measures for Fossil Fuels 2015, việc sản xuất hoặc tiêu thụ nhiên liệu hóa thạch được hỗ trợ bởi gần 800 chính sách riêng lẻ. Một hình thức trợ cấp khác, một hình thức gián tiếp, diễn ra khi các công ty nhiên liệu hóa thạch không bị đánh thuế hiệu quả.

Mặc dù việc phát hành trái phiếu xanh đang tăng lên, nhưng vẫn còn nhiều thách thức, bao gồm sự thiếu rõ ràng trong định nghĩa và tiêu chuẩn xanh. Các Nguyên tắc Trái phiếu Xanh (Green Bond Principles) là một bước tiến lớn, nhưng vẫn chỉ là một hình thức nhãn hiệu không chính thức do một số ít các tác nhân tư nhân tạo ra. Do đó, nó không có tính hợp pháp toàn cầu.

Đặc điểm và Thách thức của Trái phiếu Xanh

Nhiều nghiên cứu đã chứng minh rằng trái phiếu xanh có thể hữu ích trong việc chống biến đổi khí hậu, nhưng vẫn còn tranh luận về sự tồn tại của “phần bù xanh” (green premium), tức là mức chiết khấu khiến trái phiếu xanh được tài trợ rẻ hơn so với các trái phiếu khác từ cùng một tổ chức phát hành.

Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng trái phiếu xanh có xu hướng có lợi nhuận thấp hơn so với các trái phiếu thông thường. Tuy nhiên, một số nghiên cứu khác lại cho thấy kết quả khác nhau, cho thấy rằng phần bù xanh có thể dương hoặc âm tùy thuộc vào tổ chức phát hành và xếp hạng của trái phiếu. Tương tự, không có sự đồng thuận về mức độ rủi ro của trái phiếu xanh. Một số nghiên cứu cho thấy trái phiếu xanh có độ biến động thấp hơn, trong khi những nghiên cứu khác lại cho thấy thị trường trái phiếu xanh có tính biến động cao hơn. Ngoài ra, việc phát hành trái phiếu xanh có thể tốn kém hơn so với trái phiếu thông thường do chi phí bổ sung liên quan đến chứng nhận, báo cáo và quản lý. Để đánh giá tác động toàn diện hơn của các dự án xanh, có thể sử dụng phương pháp phân tích đánh giá hiệu quả đầu tư về mặt xã hội (SROI).

Tóm lại, trái phiếu xanh là một công cụ tài chính quan trọng để tài trợ cho các dự án xanh, nhưng chúng cũng có những thách thức riêng, bao gồm lợi nhuận thấp hơn, rủi ro cao hơn và chi phí hành chính.

Phương pháp luận và Mô tả Dữ liệu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu từ Bloomberg New Energy Finance (BNEF) và Climate Bonds Initiative (CBI). Dữ liệu bao gồm thông tin về 1014 trái phiếu xanh được phát hành từ năm 2017 đến năm 2020. Nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mô tả, phân tích phương sai và hồi quy để xác định các đặc điểm của trái phiếu xanh ở các khu vực khác nhau.

Phân tích Thực nghiệm

Thống kê Mô tả

Kết quả thống kê mô tả cho thấy có sự khác biệt đáng kể giữa trái phiếu xanh được phát hành ở các khu vực khác nhau. Trái phiếu xanh ở Bắc Mỹ có xu hướng có quy mô nhỏ hơn so với trái phiếu xanh ở Châu Á – Thái Bình Dương và Châu Âu. Trái phiếu xanh ở Châu Á – Thái Bình Dương có xu hướng có thời gian đáo hạn dài hơn so với trái phiếu xanh ở các khu vực khác. Điều quan trọng cần lưu ý là trái phiếu châu Á đa dạng hơn nhiều về thời gian đáo hạn và quy mô so với trái phiếu được phát hành ở các khu vực khác trên thế giới. Do đó, có thể khó đạt được kết luận tổng thể về đặc điểm của trái phiếu châu Á, chỉ dựa trên phân tích thống kê mô tả.

Phân phối theo ngành của các tổ chức phát hành trái phiếu xanh cung cấp một cái nhìn sâu sắc khác về bản chất đặc biệt của trái phiếu xanh châu Á. Trong khi tỷ lệ các tổ chức phát hành ở Châu Âu, Bắc Mỹ và phần còn lại của thế giới khá cân bằng giữa các danh mục công, tiện ích và ngân hàng, thì tỷ lệ lĩnh vực ngân hàng và tài chính ở Châu Á – Thái Bình Dương chiếm gần hai phần ba tổng số phát hành. Bất kể khu vực nào, tuy nhiên, việc phát hành từ các nhà sản xuất, bất động sản, xây dựng và các loại hình công ty khác tương đối đồng đều.

Phân tích Phương sai

Phân tích phương sai cho thấy trái phiếu xanh ở Châu Á – Thái Bình Dương có xu hướng có lợi nhuận cao hơn nhưng cũng có rủi ro cao hơn so với trái phiếu xanh ở Châu Âu và Bắc Mỹ. Đáng chú ý, trái phiếu do các công ty trong lĩnh vực ngân hàng và tài chính ở châu Á phát hành không có sự khác biệt nổi bật so với trái phiếu do các lĩnh vực khác phát hành, trái ngược với những gì giả thuyết của chúng tôi cho thấy. Mặt khác, trái phiếu do điện lực và tiện ích phát hành nổi bật do phương sai cao so với các lĩnh vực khác.

Phân tích Hồi quy

Kết quả phân tích hồi quy cho thấy trái phiếu do các ngân hàng ở Châu Á phát hành có xu hướng có lợi nhuận thấp hơn so với trái phiếu do các tổ chức khác phát hành.
Điều này cho thấy rằng sự thống trị của các ngân hàng truyền thống trong lĩnh vực tài chính châu Á có thể ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của trái phiếu xanh. Để hiểu rõ hơn về vai trò của ngân hàng trong các hoạt động tài chính khác, bạn có thể tìm hiểu thêm về bản chất của tín dụng ngân hàng.
Nghiên cứu cũng tìm thấy bằng chứng cho thấy đại dịch COVID-19 đã có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của trái phiếu xanh ở Châu Á.

Kết luận và Đề xuất Chính sách

Nghiên cứu này kết luận rằng trái phiếu xanh ở Châu Á – Thái Bình Dương có những đặc điểm khác biệt so với trái phiếu xanh ở các khu vực khác. Trái phiếu xanh ở Châu Á – Thái Bình Dương có xu hướng có lợi nhuận và rủi ro cao hơn, và chúng được phát hành chủ yếu bởi các ngân hàng. Các nhà hoạch định chính sách có thể thực hiện các biện pháp để tăng lợi nhuận và giảm rủi ro của trái phiếu xanh ở Châu Á – Thái Bình Dương, chẳng hạn như cung cấp các ưu đãi thuế cho các ngân hàng phát hành trái phiếu xanh và thúc đẩy sự đa dạng hóa của các tổ chức phát hành. Ngoài ra, việc xem xét các khía cạnh về trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp cũng rất quan trọng trong việc phát triển thị trường trái phiếu xanh bền vững.

Các đề xuất chính sách

• Sử dụng dòng thuế tràn để tăng tỷ lệ lợi nhuận của trái phiếu xanh do ngân hàng và tài chính phát hành: Vì lĩnh vực này chiếm 60% lượng phát hành ở châu Á, nên có khả năng ngân hàng truyền thống sẽ tiếp tục đóng vai trò quyết định trong tài chính xanh trong khu vực. Mặc dù cơ sở hạ tầng xanh đòi hỏi chi phí ban đầu cao, nhưng những dự án này tạo ra việc làm và doanh thu trong dài hạn. Trợ cấp cho trái phiếu xanh trong giai đoạn đầu của quá trình phát triển dự án có thể là một giải pháp, vì về lâu dài, các khoản trợ cấp này có thể được trả lại cho khu vực công thông qua dòng thuế tràn do việc làm và hoạt động kinh tế gia tăng tạo ra.
• Khuyến khích đa dạng hóa các tổ chức phát hành và thúc đẩy sự tham gia của khu vực công: Khu vực công ở châu Á có rủi ro cao và lợi nhuận tương đối cao. Đa dạng hóa không nhất thiết giới hạn ở lĩnh vực phát hành, tuy nhiên, và có thể tăng cường kết nối tài chính giữa các tổ chức công của châu Á và châu Âu trong việc tài trợ cho cơ sở hạ tầng xanh.
• Giảm rủi ro liên quan đến các công cụ này: Một số nghiên cứu đã nhấn mạnh những rủi ro liên quan đến các dự án cơ sở hạ tầng xanh và đề xuất các phương pháp giảm rủi ro cho các nhà hoạch định chính sách. Điều này có thể đạt được bằng cách đơn giản hóa các thủ tục hành chính liên quan đến phát triển dự án và thiết lập các thỏa thuận với chính quyền hoặc công ty địa phương, vì các dự án cơ sở hạ tầng xanh thường hướng đến dài hạn hơn.

Bằng cách thực hiện các chính sách này, các chính phủ có thể tạo ra một môi trường thuận lợi hơn cho sự phát triển của thị trường trái phiếu xanh ở Châu Á – Thái Bình Dương và thúc đẩy tài chính xanh trong khu vực.

Kết luận

Nghiên cứu này đóng góp vào sự hiểu biết về thị trường trái phiếu xanh bằng cách cung cấp một phân tích so sánh về các đặc điểm của trái phiếu xanh ở các khu vực khác nhau. Kết quả của nghiên cứu có thể giúp các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư đưa ra các quyết định sáng suốt hơn về đầu tư vào trái phiếu xanh.

Download Nghiên cứu khoa học: Analyzing The Characteristics Of Green Bond Markets To Facilitate Green Finance In The Post-COVID-19 World